Lucid未售出车辆库存达14.7亿美元，市值降至19亿美元

Lucid在2026年第一季度生产了5500辆汽车，但向客户交付的车辆仅为3093辆。这意味着产量比交付量多出2400多辆。截至3月底，Lucid资产负债表上的库存价值升至14.7亿美元，约合12.5亿欧元，高于2025年底的11.1亿美元，约合9.43亿欧元。

这一数字很能说明Lucid当前的处境。该公司目前市值约为19亿美元，约合16.1亿欧元。换句话说，其库存规模大致相当于公司上市市值的77%。这当然不意味着这些车毫无价值，但确实显示出市场如今对Lucid商业模式风险的定价有多严厉。

与电动车热潮时期相去甚远

Lucid如今的处境，与2021年电动车股票大涨时形成鲜明反差。当时，该公司市值一度超过910亿美元，约合773.2亿欧元，短暂高于福特和通用汽车。不过，它从未成为全球市值最高的汽车制造商。同一时期，特斯拉市值突破1万亿美元，并一直是该行业的市值龙头。

与如今约19亿美元的估值相比，Lucid较2021年峰值已蒸发接近98%的市值。这个背景很重要，因为市场的反应并不只是针对一个疲弱季度。投资者重新评估的是这样一个整体前提：一款价格高昂、技术雄心勃勃的电动车，能否迅速成长为一家规模庞大且盈利的企业。

Lucid将交付节奏放缓的部分原因归咎于Gravity SUV相关问题。路透社称，问题涉及第二排座椅，尤其对2月的数据造成了明显冲击，不过公司表示已在当季解决这一问题。

Gravity承受了超出单一车型通常应承担的分量

对Lucid而言，Gravity具有战略意义。Air轿车证明了公司的技术能力，但一款大型纯电SUV本应能够触达更广泛、利润更高的客户群。第一季度的情况也显示，Lucid几乎没有多少犯错空间。一次供应链问题就迅速推高了库存，冲击了现金流，并迫使公司重新考虑生产计划。

Lucid季度营收同比增长20%，达到2.825亿美元，约合2.4亿欧元，但净亏损达到10.3亿美元，约合8.75亿欧元。当季自由现金流为负14.4亿美元，约合12.2亿欧元。4月，公司筹集了约10.5亿美元新资本，并表示按备考口径计算，季度末流动性达到47亿美元，约合39.9亿欧元。

这为Lucid争取了时间，但并没有解决核心问题。公司需要让生产、交付与需求之间的匹配更加紧密。至少目前来看，Lucid更像一家技术公司，而不是一家成熟的汽车制造商。其产品价格高、技术能力强，但销量规模仍不足以支撑生产和研发成本。

增长故事正在变成纪律故事

Lucid还暂停了此前对2026年产量的预测。公司此前的目标是2.5万辆至2.7万辆，但新的管理团队正在重新审视这些目标。这样做是合理的，但对市场来说同样令人难受。关于增长的叙事，正被有关成本控制和需求验证的叙事所取代。

Lucid这笔14.7亿美元、约合12.5亿欧元的库存，不只是资产负债表上的一项暂时性数字。它表明，在高端电动车市场，技术质量和有耐心的投资者资本已不再足够。公司必须证明，它能够按时生产高价车型，把车交付给客户，并在这一过程中缩小亏损。

当前估值已经足够清楚地传递出这一信号。华尔街不再按“下一个特斯拉”为Lucid定价，而是把它视为一家高风险的细分市场制造商，拥有强技术、昂贵生产体系，以及转化为现金速度过慢的需求。

文中欧元折算采用欧洲央行2026年5月7日参考汇率，当时1欧元兑1.1770美元。